Aksjegruppen OsloMet
Vi gikk på en smell i Magseis Fairfield etter deres kvartalstall den 28 februar. De hadde både gått på en kostnadssmell under en kontrakt i Malaysia hvor de klarte å tape 14 MUSD, og en guiding med lavere marginer i 2019. Guidingen i EBITDA hadde gått ned til 100 MUSD for 2019, fra analytikernes forventninger om 150-180 MUSD. Og resultatet ble på minus 2 MUSD pga Malaysia, selv om inntektene var på hele 76 MUSD. Dette førte til at aksjekursen gikk fra over 20 kroner og helt ned til 13 kroner på 2 dager, et fall på over 30%! Vi hadde aldri trodd en slik skrell skulle skje etter resultatet.
Bommen på EBITDA guiding for 2019 kan delvis forklares med en annen måte å regnskapsføre salget av nodene på til BGP enn det analytikerne trodde, og også at en del av disse inntektene kom i Q4 istedenfor i 2019. Derfor vil ikke forskjellen i kontantstrøm i 2019 være like berørt som bunnlinjen på resultatet. Men uansett er marginene lavere enn hva som var forventet i markedet, EBITDA marginen på vanlige kontrakter (ekskludert nodesalget) kommer på 17,5 %, mens forventningene var over 20%. Dette er blant annet pga null marginer fra Malaysia kontrakten som fortsetter inn i 2019, og dårligere marginer på kontraktene som Fairfield hadde før oppkjøpet enn hva analytikerne forventet.
Alt i alt, det var både dårlig guiding og dårlig resultat de kom med. Vi får håpe de har lært av denne kostnadssmellen for at det ikke skal skje igjen. På aksjekursen ser det ikke ut som markedet har mye tillit til dette. Dette er også risikoen med å investere i nyere og mindre selskaper som ikke har samme rutine som eldre og større selskaper, det skjer oftere feil og de får gjerne også større innvirkning pga et mindre antall prosjekter.
Allikevel, de er priset til 3 ganger EBITDA for 2019, og de burde ha nesten halvannen milliard kroner i cash på slutten av året. Dette med en markedsverdi på selskapet på ca 3 milliarder og en egenkapitalandel som i dag er på høye 64%. Angående det operasjonelle så var nok Fairfield bedre enn Magseis på dette, og de har en lang historikk innen seismikk. Forhåpentligvis smitter dette over på det nye selskapet Magseis Fairfield.
Vi synes derfor selskapet fortsatt ser lavt priset ut, og med god teknologi og havbunnseismikk i strukturell vekst, velger vi å bli. Vi tror fallet var en overreaksjon, men det kan godt hende vi selger noe hvis kursen nærmer seg motstand på 17 kroner. Kursen er nå oppe på 15,8 kroner, så den har kommet seg litt opp igjen. Vi velger også å ha en stoploss på 14,5 kroner, da det er uakseptabelt å tape mer på dette selskapet nå.
Det var fint at vi hadde en del prosent å gå på til nummer to i skoleduellen, derfor leder vi fortsatt konkurransen! Men nå er det bare et par prosent ned til nestemann, og det jevner seg ut i toppen. Skal bli spennende å se om vi klarer å beholde ledelsen, som vi har hatt helt siden jul!
Av andre aksjer har Bouvet gått bra etter deres kvartalstall, og vi har nå over 10% der i løpet av kort tid. DNO er også opp 5% siste uken etter en oljepris som er ganske sterk, og nå er over 67 dollar fatet. De andre selskapene i vår portefølje har stått stille, eller er ned noen få prosent.
